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幻觉与泡沫 经济危机的脑科学根源

  幻觉和泡沫经济危机脑科学根源

  大萧条以来最严重的经济危机促使我们重新审视金融市场的运作以及人们如何做出货币决策。
作者 - 加里·斯蒂克斯(Gary Stix)
翻译邵明波
魏森
邵明波,复旦大学博士在西方经济学研究方向上进行比较系统分析,在魏森教授的指导下进行。韦森教授,前身为复旦大学复旦大学经济学院副院长李维森,复旦大学经济学院经济学院经济系主要研究方向为系统的经济学比较系统分析。泡沫经济
世界金融危机让人们重新思考为什么有时市场会过热,会突然崩溃。网络崩溃和随后的抵押危机凸显,在投资决策中,心理冲动有时可能压倒理性思维,通过理解这些行为特征可以解释经济繁荣崩溃的根源。新的市场动态模型试图更准确地反映市场的运行情况,以防止金融崩溃,同时也应该制定一些更为明智的政策来巧妙引导人们走出去购买财产或养老金时误入歧途。
黑帮电影经常有这样的情景:带枪的犯罪分子指着另一个人的额头,一声枪响,屏幕逐渐变暗。一个弹道法医告诉我们,一颗子弹穿过大脑的前额皮层,这是决策的中心,如果有人在这个大脑区域受到致命的伤害,即使他活着逃生,他的性格也会发生巨大的变化。神经学领域最大的奇迹发生在19世纪,当时一名铁路工人Phineas Gage奇迹般地从一根铁棍上额头刺出铁棒,但丧失了自己的决策能力,可卡因滥用也会造成类似的损害。吸毒甚至可以使戒毒后随时复发,如重电子摇滚乐中的低音可以提醒他们对毒瘾的敬仰。即使有人不是药物,也有头部没有射击,可能被大脑额叶的错误决定所误导,在前额叶皮层有一个特殊的位置叫做腹内侧前额叶皮层(VMPFC),这个位置很可能是其中一个这次全球金融危机中的罪魁祸首。
在腹内侧前额叶皮层之前是产生“金钱幻觉”(Economist language)中央部位。人们在购物的时候往往会忽视那些明显被通货膨胀扭曲的信息和冲动,把心理价格提高到实际价格以上。这是金钱的幻觉。货币幻觉可能使潜在买家相信房价会继续上涨,相信房地产是一个很好的投资选择。据美国耶鲁大学(Yale University)经济学教授罗伯特·J·席勒(Robert J. Shiller)说,货币错觉导致了房地产泡沫的错误逻辑。 “大多数人只是记得几年前房子的价格,往往忘记了其他商品的价格,误认为比其他任何价格上涨的幅度更大,从而夸大了房地产投资的潜力。几十年来,经济学家一直在辩论金钱幻想是真实的,说是比较受欢迎,就是说是否对经济交易有不合理的影响。着名货币理论家米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)认为,雇主和消费者是理性的,他们在支付工资或购买商品时都会考虑通货膨胀。换句话说,他们可以准确地确定一个商品的真实价值。许多科学家正在研究为什么世界经济衰退如此激烈和剧烈,其中行为经济学家越来越关注他们的研究,他们主要是以人的心理行为作为决策的研究对象,脑科学家扫描腹侧髓质前额叶皮层和颅骨的其他部位以及测试结果支持行为经济学家值得注意的是,2009年3月,美国国家科学院的报告指出,德国波恩大学和加州理工学院的研究人员观察到货币迹象通过大脑扫描仪的大脑决策电路的一部分错觉。如果受试者收到更多的钱,即使额外的钱由于价格上涨而没有导致更大的购买力,在腹侧内侧前额叶皮层中的活动也是显着异常的,如在大脑扫描图中所反映的,它是该地区的这一部分是点燃的。脑部扫描在后面突出的额头似乎告诉我们,人们误判了金钱的价值,那就是金钱幻觉的出现。这只是一个例子。一系列日益复杂的研究也表明,中枢神经系统与恐惧(由大脑杏仁核控制)和贪婪(由伏隔核控制,也可能是性欲望的部位)相关联。投资与原始动机。将神经影像与行为心理学和经济学结合起来的高科技技术,为个人和整个经济为什么会走向歧途提供了线索。同时,这些研究也试图解释为什么尽管金融体系已经存在正常的危机预防措施,经济崩溃的悲惨命运也无法逃脱。这些研究的一些成果已被奥巴马政府采纳为稳定银行业和房地产业的政策指导。传统理论认为,每一个市场参与者在做出决策的时候都是理性的,而金融危机使得这些理论难以为继。现代经济理论认为,市场上的买卖双方都是经济人,他们是典型的自利行为者。金融史学家伯恩斯坦(Peter Bernstein)写道:“无论如何,古典经济学中的表演者是一个理性判断的机器人。行为科学对古典理论持怀疑态度,这些问题越来越受到社会的关注。另外一个基本的假设是,理性主义的信条是有效的市场假说(efficient-market hypothesis),即有关商品的所有信息都反映在价格上 - 买卖双方都要求“合理”将处于稳定状态。这样的稳定​​状态将一直保持到外部震荡(如欧佩克突然升高或降低油价),将被打破。商品价格上涨导致其他商品崛起,随后出现经济泡沫,经济失衡,价格下跌,整体崩溃。我们称这个过程为“反馈循环”。按照传统的理论,市场的动态过程不会导致价格反馈的循环。仔细分析高效的市场假说,我们就会知道当前的市场价格反映了泡沫破灭的风险。这里的市场价格被房地产价格和风险(次级)抵押价格打包,形象地被称为“有毒证券”。但是,如果上述说法属实,市场有效,为什么价格暴跌?甚至连前联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)都对传统经济理论的失败感到震惊。格林斯潘一贯支持有效的市场理论。 2008年10月,他告诉美国国会一个委员会:“我们中的很多人,特别是我自己,原本认为信用机构应该为了自己的利益,保护自己的股东资本,但是现实让我们感到惊讶,真是不可思议。 “行为经济学家,金融市场参与者相对于理性的机器人角度来看,他们认为非理性心理学是金融泡沫的基础。钱:脑扫描仪科目通过购买商品和金钱。
财富“增加”:科目的收入上升了50%,但商品价格也上涨了50%。全球金融危机源于房地产泡沫,心理现象称为金钱幻觉(money illusion)可能是房地产泡沫的成因之一。当人们不知道货币相对于实际价值的通货膨胀时,就会产生这种幻想。当通货膨胀到来时,你对家庭的欣赏或加薪是衡量通货膨胀的一个指标,它给你的感觉只是一种货币幻觉。
最近德国波恩大学和加州理工学院的研究人员实验性地追踪了大脑奖励中心的金钱幻想(下文),当时这个学科正面临财富的虚幻增长,大脑腹侧前额叶皮层变得活跃
大脑区域与决策相关,腹侧前额叶皮层活跃,表明高收入不会改变即使真正的购买力,也使得学科非理性财富不断增加。早在20世纪70年代,心理学家阿莫斯 - 特维斯基(Amos Tversky)和丹尼尔 - 卡尼曼(Daniel Kahneman)开始质疑金融市场参与者作为一个合理的机器人角度,行为经济学家遵循他们的思路来研究哪些心理因素导致了市场泡沫或加剧了市场的不均衡,由于他们的巨大贡献,Kahneman赢得了2002年的诺贝尔经济学奖(不幸的是,特维斯基当时通过了,否则他肯定会获得这个奖)。他们在行为经济学领域的开创性研究提出了金钱和其他心理特征的错觉,例如1000美元的损失使我们比当我们拿到1000美元时更加沮丧。行为经济学家认为,构成金融泡沫基础的非理性心理冲动,接下来是严重的衰退。该领域的领先学者席勒用“动物精神”(经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)提出)来解释这一点。经济周期是经济活动的正常繁荣和衰退,取决于买卖双方的基本信任,每天通过日常交易连接在一起。但是,信任的基础并不总是基于合理的评估。动物精神,即在一个矫正期投资一匹马或一个无所畏惧的冲动,会使人们在繁荣时期过于自信,轻易作出决定。随着市场的转向,随着焦虑的加剧,恐慌的冲动很快就会变得恐慌。伴随着认知偏差的异想天开的决策 - 比如你无法感受到通货膨胀存在的货币幻觉 - 最终会导致错误的投资理念。我们可以从过去10年中发现很多线索,一系列整个金融体系的震动事件,这些线索已经证明,冲动和认知偏差对于解释全球危机是非常重要的。在互联网公司鼎盛时期,互联网公司的股价因动物精神上涨到不可思议的高度,所以股价在短短几年内就暴跌了。后来,由于鲁莽的贷款人积极利用可调整利率的风险抵押贷款(当时以较低的利率)货币化,在线公司成为二级借款人。货币幻觉一度盛行,可调利率抵押贷款的借款人根本不考虑利率上涨会发生什么。不幸的是,2006年利率的大幅上涨导致了市场大规模的止赎和违约。证券化抵押贷款已经失去了大部分价值,银行已经将数以千计的购房者的债权打包成证券并转售给他人。银行目睹了贷款资金的缩减。随着资本主义的血液消失,全球经济危机不可避免。经济学家的经验支持行为经济学家的理论,奥巴马就职后,也高度重视行为经济学家的观点。大脑当我们犯错误的内在偏见
大脑有两个系统来做出关于金钱和其他日常生活的决定。一个系统是直观的,另一个是合理的。直觉有时会犯错误,造成认知偏差,这可能会使我们在处理财务问题时遇到麻烦。以下是行为经济学家的列表,一些人在作出决策时容易犯的一些典型错误:性价比太高!这个房子在5年内是值得的!
过度自信:我们经常高估自己的能力,无论是开车,还是投资房地产或证券。羊群行为:即流行的流行,在金融领域,这种行为很可能会导致某种金融资产价格暴涨或暴跌。
可接受性错误:记忆近期事件和其他想法随时可能导致事件的虚假估计和投资者对短期业绩的关注,一旦市场低迷,最有可能出现恐慌性抛售。行为经济学和相关的亚学科更注重研究投资行为 - 行为金融学,现在已经开始更加详细地解释,如何通过与货币有关的心理行为来解释近期的经济危机金钱的幻想只是非理性思维的一个例子,可能从旧石器时代起,我们的祖先就用启发式(也称为拇指定律)来对付突如其来的危机,危机如此迅猛,看起来像是一只猛犸我们没有时间通过​​仔细的计算和分析来寻找应对策略,但是如果我们不面临危机,启发式可能导致认知偏差。
行为经济学家fou发现了各种各样的变化,有些与泡沫经济学直接相关。其中之一,被称为“确认偏见”,是人们为支持他们的观点而置于过分重视的信息上的认知偏见。在看到房价急剧上涨之后,人们已经决定房价必须继续上涨。羊群行为导致这么多人分享相同的信念。 “可用性偏见”是指人们在做出决策时更多依赖最新信息的偏见。有鉴于一些媒体在报道金融危机时有意识地避免使用“崩溃”这个词,但这并没有阻止广大市民担忧抑郁症。还有另外一种被称为事后偏见(也被称为事后偏见),其中所有的东西都已经被揭露,并在崩溃后被充分认识到:投资者,房地产业主和经济学家承认,当每个人都为积极促进证券的价格,泡沫的迹象已经很清楚。神经经济学(Neuroeconomics)与行为经济学非常相似,通过功能性磁共振成像设备和其他大脑成像技术学习这些特殊偏差的学者,在人类意识中仍然是真实的,成像技术已经证实了货币幻觉的存在,但研究人员还在探讨其他相关的问题,比如说钱或者盯着钱,甚至只是想象货币,看看这些行为是否刺激在脑中的奖励或遗憾中心?
三月,美国认知神经科学研究所ncisco。密歇根大学安娜堡分校理查德·冈萨雷斯研究生朱莉·L·霍尔(Julie L. Hall)介绍了他们的实验。结果表明,在微妙的情绪影响下,人们通过冒险赚钱的意愿甚至可能发生变化,这是反对企业无情的投资者传奇(理性的经济人假说)的另一个反驳。 24名志愿者参加了实验,一半在男性和女性。在实验中,他们看到人们的快乐,愤怒和冷静的照片。看完快乐的表情后,实验性的“投资者”伏隔核(大脑的奖励中心)变得更加活跃,相对而言,投资于风险较高的股票的可能性要高于相对安全的股票。本世纪以来,房地产如火如荼,“开心的脸”无处不在,在深夜的房地产展上,投资界的首席执行官卡尔顿·H·希斯笑着表示,缺乏资金,信贷或房地产买卖经验的人主张住房投资,几年后,就是现在,希茨的营销重点已经变成了“实际收益后的止赎”。
行为经济学的研究绝非仅仅解释投资者的行为。事实上,它提供了一个投资和政策制定的框架,以避免情绪或冲动的投资。奥巴马政府上任后,逐渐采纳了行为经济学的研究成果。早在总统竞选时,一批权威的行为科学家提供了一系列有效指导选民和竞选赞助商的方法。奥巴马说,宪法学者卡斯·桑斯坦(Cass Sunstein)赞扬了这个说法。桑斯坦被任命为信息和监督办公室主任,负责审查美国联邦法规。现在的白宫官员中有不少是行为经济学家或学科的支持者。与桑斯坦共同撰写的理查德·泰勒(Richard Thaler)是行为经济学的又一先驱者。他提出了“自由意志重男轻女”的理论来解释政府法规如何推动人们摆脱不良决策。这实际上是一个叫做“锚定”的启发式方法,这个关于人们如何将想法变为行动的思想应该开始思考。例如,让所有人从一开始就自动进入养老金计划,而不让他们选择加入,这样可以节省退休金。 “员工自动参与(养老金计划)而不做任何事情,但他们也有权选择退出,”塞勒说。 “这样可以保证即使你心不在焉,老年人也不会贫穷。”奥巴马的竞选承诺会自动将工人纳入退休计划,并将其与决策制定的路线相比较而言更加复杂,在许多情况下,需要有一个“选择系统”来帮助人们做出选择,例如,买家,买家需要排除货币错觉和类似的干扰信息。“如果所有的抵押贷款都是30年期的抵押贷款,利率是固定的,很容易选择,你只需要选择利率最低的一个,“Sayler说,”但买家现在不得不面对不同的利率,诱惑(指最优惠的利率抵押贷款利率) ,气球的末尾(最后一笔较大的金额),预付罚款等等,如果你不是金融学博士,根本搞不清楚哪个抵押贷款是最好的交易。 “在一个优秀的选择制度,购房者不再需要处理大量难以阅读的文件,由清晰的图表选项代替,贷款人将住房贷款划分为两个简单的列,A列列出各种成本,另一列是需要支付利息。将上面的图表制作成一个电子表格,并将不同的贷方的数据输入到这个表格中,这样就可以很容易地比较哪一个是最具成本效益的。类似的,耶鲁大学的席勒提出了一个复杂的策略,试图纠正人们为了避免泡沫经济而想“如何才能更经济”的混乱。席勒建议采取一种新的计量单位,例如智利政府于1967年成立的单一制度,其次是拉美其他政府。用友可以有效地防止货币错觉,可以帮助买卖双方区分最终价格上涨是真实的价格上涨还是人为上涨造成的通货膨胀。用友实际上是一系列商品和市场的日价格,以智利消费者价格指数来衡量。席勒表示:“就通货膨胀指数而言,智利是世界上最成功的国家。 “房价,抵押贷款,租金,赡养费和行政选择奖励通常以衡量通货膨胀的单位表示。”席勒还积极主张利用新的金融技术作为对抗泡沫经济的武器。抵押贷款支持证券的引入进一步加速了房地产泡沫,政策监管机构正在审查复杂的金融工具,以避免房地产证券违约再次发生。不过,席勒认为,衍生品是一类旨在抵御风险的金融工具,但滥用这类工具进行投机也会造成信贷紧缩,从而确保房地产市场上有足够的买卖双方。金融衍生工具是指从某种标的资产(例如股票,金融指数甚至抵押贷款)“发起”的金融合约。尽管存在滥用风险,席勒还是把金融衍生品视为经济形势不好的谨慎“对冲”。在房地产市场上,业主和贷款人可以使用这些金融工具来防止价格下跌,并为持续交易提供足够的周转资金。生物可以拯救我们吗?经济学家认为,从进化经济学的引入来看,试图从新的角度分析投资者的行为,从而设法解决金融危机。最后,为了解决当前的危机,我们需要从另一个角度分析投资者的行为。一个创造性的思想是,它可以用来应付目前经济理论无法用新旧理论相结合来解释的问题。 Andrew Lo是麻省理工学院的金融学教授,也是对冲基金公司的高级经理。他设计的一个新理论不仅接受了均衡经济学和市场效率假说,而且指出传统经济学在任何情况下都不能正确反映市场运作。他试图将进化论与传统经济学和行为经济学统一起来。换句话说,洛斯的方法是达尔文自然选择理论与经济行为模拟的结合。这有助于我们提出对市场运作的新见解,并提供金融市场参与者(包括个人和机构)行为的更准确的预测。事实上,早些时候,经济学家也有类似的想法。 1898年,美国着名经济学家托斯坦·维布伦(Thorstein Veblen)提出经济学应该是一门进化科学。即使早些时候的经济学家托马斯·罗伯特·马尔萨斯(Thomas Robert Malthus)早先关于“生存竞争”的概念,达尔文也有深远的影响
自然选择理论假说,在一个特殊的环境中,总有一些最适合生存的生物体。同样,适应性市场假说将不同银行的参与者视为个体“物种”,将不同市场的共同基金视为商业上的竞争对手。适应市场假说也假定参与者有时候使用行为经济学作为进行投资(即“竞争”)决策的启发,即基于直觉和经验做出决策,有时做出不合理的举动,如更激进的短期行为,长期亏损。
“心理行为非常混乱,这给经济学家们头痛,我称之为”物理嫉妒“,”罗说,“我们希望像物理学一样,三种简单的自然规律习惯于解释和解释99%的经济行为,但实际上经济学家的99个定律只能解释3%的行为,经济是一个人的独特的事业。它应该从竞争,变异和自然选择的大背景来理解 - 换句话说,就是进化“借助演化模型,投资者能够适应不同的投资决策带来风险状况,但是勒夫的理论带来的最大好处是可以帮助监管机构和投资者感受到泡沫在经济不稳定时期正在扩张或者将会崩溃。
适应市场模式可以包含有关市场价格如何适应特定环境的信息。它可以进一步推测今天的价格是否会影响明天的价格,这是所谓“牛群”(行为经济学家)行为的一个指标,这个信号对于判断泡沫是否到来至关重要。通过使用这种模式,法律法规也可以根据市场变化进行“调整”,抵制“系统性”风险,只能在没有任何保护的情况下使市场面临风险。卢主张建立资本市场安全委员会,类似于调查航空事故的那个委员会,致力于收集已经并将会导致未来大规模金融体系风险的数据,作为调整的重要模型基础推向市场模式。用脑科学揭开潜在投资者行为的根源,脑科学家也可能会发现新的证据来证明经济人的观念是不完善的。从理论上讲,理性投资者不会先计算一亿美元,再减八千万美元,还是直接拿二千万美元。对他们来说,两个结果都是一样的。然而,行为经济学家通过实验证明情况并非如此,尽管结果相同,但损失的痛苦可能给(和其他灵长类动物)更大的心理冲击。这是一个进化的遗传过程,刺激有机体通过储存来保证粮食供应,或者在竞争丛林时衡量利弊。自闭症的情况相反,他们患有社会交往障碍,所以在他们眼中,几乎影响了心脏的盈亏。自闭症患者在实验中有自己的损失和利益衡量的严格逻辑,虽然看似合理,但本身就是一种异常。加州理工学院行为经济学教授科林·卡梅勒(Colin F. Camerer)表示:“在生物学中,坚持完美经济决策的逻辑和理性原则是适得其反的。神经科学家对人类心理的深入研究预计会改变我们对整个经济运行的基本假设,并改变我们对经济活动中个人行为动机的理解,不管他是买房,买股票,还是考虑目前的Money与过去的价值不一样。一种预测泡沫的新方法
麻省理工学院的研究人员结合几种方法描述市场运作,并学习理论进化的预测,试图预测交易行为发生哪种类型的投资者在波动时能够生存下来?这个概念被称为适应市场假说。基于分析的计算适应市场假说,研究未来价格对价格影响程度的一个变化 - 即与价格变化程度有关系吗?非理性市场价格具有高度的相关性这意味着大多数投资者都是非理性的假设,价格会无限上涨,蜂拥投资泡沫正在形成。经过合理的市场泡沫破灭羊群消退后,市场重返“活跃”状态的经典经济模式;在高效的市场中,投资者自主决策的市场趋势。经济学家们已经开始学习进化思想的理论,试图更好地解释如何让市场走向顺畅造成的困惑,以及如何在激烈的一些投资者中生存。适者生存
金融市场
适应市场假说可能与进化理论和数据相关,与个人和机构投资者的财务状况相结合。这种组合可以预测谁能适应市场环境的变化,谁被淘汰。泡沫
泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫泡沫价躁狂症:1634年至1637年之间,荷兰人郁金香的灯泡狂追,价格大幅提高。他们甚至出售土地和珠宝,以满足自己的郁金香需求。南海泡泡
南海泡泡南泡泡泡泡:南海泡泡事件发生在18世纪,现在的网络类似于繁荣。英国南海公司获得了南中国海(大西洋)贸易垄断后,英国人把钱投入公司。南海公司筹集资金的成功导致了无数的追随者,其中一家公司甚至声称能够从黄瓜中提取阳光。
1928年幼稚的投资者纷纷涌入股票,股票这种热情持续到1929年3月赫伯特·胡佛(Herbert?Hoover President)就职典礼。1929年10月份股票上涨价格戛然而止,但暴跌
启发式,也叫拇指,经验法则,主要是指人们做出决定的简单方式他们的日常生活,如炒作,根据过去的简单经验,还是直觉

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